[谈股论金]同方股份：LED业务重整旗鼓 大展宏图 [复制链接]

同方的LED业务已经重整旗鼓,并将依靠产业链优势大展宏图。同方是国内最早切入LED芯片制造业务的公司之一,2006年通过接收清芯光电进入LED芯片制造领域。由于清芯光电的合资体制没有理顺,公司没有在LED芯片制造市场占得先机。但公司随后坚定地独立发展LED业务,并通过参控股公司,形成了对LED产业链的良好覆盖,公司除了对衬底和封装环节尚未涉入,在LED产业链中已经进行了较为完整的布局,在未来LED产业的市场竞争中可以获得整体优势。
　　在半导体和照明产业,公司逐步打造从外延片、芯片制造、终端产品的生产和应用、到城市景观照明完整的产业链。同方最早从景观照明工程接触到LED,2006年通过接收清芯光电进入LED芯片制造领域,2008年开始独立自主发展LED芯片制造业务,2010年初基本掌握了LED芯片的制程技术。
　　11年LED芯片制造业务产能猛增,下游需求旺盛。公司有北京顺义、南通两个基地用于LED芯片制造业务,目前顺义基地的6台MOCVD已经达产,产能达到月产2万片外延片,1万片LED芯片毛片(规划达到2万片LED芯片毛片),11年3月份PSS衬底达产5万片,7月份达产20万片。南通基地11年规划48台MOCVD,其中24台VEECO的52片机11年10月份之前全部达产。公司与LED芯片下游的封装厂已经建立了良好的业务关系,包括台湾的百鸿、东贝等、大陆的木林森、国星、彩虹等、马来西亚的Dominant。
　　公司的LED业务将对公司整体业绩形成较大支撑。根据公司的产能规划和LED市场状况,我们预测同方半导体和照明产业本部2011-2013年LED芯片业务的收入分别为1.52亿元、6.5亿元、9.36亿元,半导体和照明产业本部整体的收入规模分别为26.52亿元、46.50亿元、59.36亿元,净利润分别为2.50亿元、4.65亿元、6.87亿元。
　　我们预计同方股份2010-2012年的EPS分别为0.57元,0.86元,1.33元,复合增长率接近50%。我们对公司的业务板块进行独立估值,汇总之后得到公司2011年的合理市值为435亿元,结合对公司业绩进行PE估值法,我们给出公司2011年的目标价为43元,维持“强推”评级。