[谈股论金]环保工程及服务行业:三季度业绩稳定增长 [复制链接]

行业收入和利润总额稳步增长，盈利水平保持平稳。申万重点跟踪的环保水务公司12 年前三季度营业总收入和利润总额稳步增长，同比增速分别为16.91%和14.96%。三季度单季营业总收入同比增长17.79%，利润总额同比增长12.20%，同比增速均比二季度单季有所提升（二季度单季营业总收入和利润总额分别同比增长11.79%和6.53%），但环比基本持平。就盈利水平而言，重点公司加权平均的ROE（年化）和ROA（年化）水平基本保持平稳，三季度年化收益率分别为9.41%和4.79%。
    环保类重点公司三季度业绩基本符合预期。环保类重点公司三季报业绩基本符合申万预期。按照简单算术平均，营业收入同比增速平均在30%左右，归属于母公司的净利润平均增速为37%左右，考虑九龙电力由于基数原因带来的高增长（yoy289%），净利润平均增速为23%。另外，环保类公司的应收账款和现金流情况在改善，桑德环境应收账款与收入比值从二季度末的180%降至110%，主要是因为公司正在大力回收历史应收，四季度该比值有望进一步下降。
    水务类公司收入同比增长 18.99%，但利润总额负增长-5.23%。水务类公司三季报营业收入同比增速18.99%，但由于营业税金（yoy25.77%）和三费（yoy14.04%）涨幅度较大，利润总额同比下降5.23%。兴蓉投资（yoy22%）和南海发展（yoy32%）保持较高增速，略超申万预期。兴蓉投资前三季度收入同比增速5%，净利润增长主要来自成本控制（毛利率提升3.4 个百分点）、财务费用下降（同比下降约900 万）和收购可再生能源公司贡献业绩。南海发展三季度单季归属于母公司净利润同比增速44%，超出申万预期，主要是由于三季度单季管理费用同比大幅下降（yoy-44.65），影响利润总额约1199万。
    经营季节性明显，四季度继续关注订单和收入确认进度。环保类公司的订单和回款存在一定的季节性，四季度单季往往是全年业绩的高点，从目前跟踪的订单情况看，四季度单季业绩环比增幅最大的是碧水源，前三季度每股收益0.19 元，预计全年业绩0.91 元，收入确认进度是影响业绩实现的不确定性因素。另外，从全年业绩增速看，继续看好桑德环境（0.80 元，yoy33%，业绩有可能超预期）、国电清新（0.40 元，yoy14%,13 年业绩翻番，等待估值切换）。